公司公告 2019年半年报,符合我们业绩前瞻预期。公司吸入制剂进入收获期,盈利能力有望进一步提升,维持公司增持评级
   
投资要点:
   
维持增持评级。公司公告 2019年中报,实现收入 62.85亿元,同比增长 9.34%,扣非净利润 5.05亿元,同比增长 29.23%,符合预期。
   
我们维持原有盈利预测,2019-2021年 EPS 预测为 0.42/0.50/0.63元,维持目标价 11.35元,维持增持评级。
   
业绩增长受益于化药业务增长和财务费用减少。核心资产丽珠集团受益于二三线化药产品放量,实现收入 49.39亿元,同比增长 8%,为健康元贡献利润 3.55亿元,同比增长 17%;子公司海滨制药受益于主要产品美罗培南放量,实现收入 7.57亿元,同比增长 17%,但受销售费用上涨的拖累,利润同比下降 13%;焦作健康元受益于稳定的 7-ACA 价格,收入与去年基本持平,利润同比增长 14%;保健品及OTC 板块、丽珠单抗对公司净利润影响与去年同期基本持平。同时,受益于公司上年债券到期和再融资的影响, 报告期内公司财务费用同比净减少 0.43亿元,对业绩增长影响显著。
   
吸入制剂值得期待。公司吸入用复方异丙托溴铵获批, 原研 “可必特”全球销售峰值达 11.35亿美元,2018年中国销售额 3.43亿元。公司产品为国内首仿上市,竞争格局良好,放量在即。公司处国内吸入制剂研发领军地位,重磅产品布地奈德气雾剂和吸入用混悬液处于仿制第一梯队,高壁垒吸入制剂研发平台有望再造公司主业增长点。
   
催化剂:原料药或药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。
   
风险提示: 原料药和药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。