事件:公司近日发布业绩预告,前三季度归母净利润6.12亿元-6.47亿元,同比下降68.1%-69.8%,扣非后归母净利润5.41-5.78亿元,同比增速33.9%-43.0%,业绩符合预期。
   
点评:
   
业绩符合预期,焦作健康元7-ACA量价齐升。前三季度归母净利润6.12-6.47亿元,同比下降68.1%-69.8%,业绩中值6.3亿元,同比下降69%,主要原因是去年同期珠海维星股权转让贡献净利润14.85亿元;前三季度扣非净利润5.41-5.78亿元,同比增速33.9%-43.0%,中值5.60亿元,同比增速38.5%,主要原因:1)焦作健康元延续中报快速增长态势,预计收入增速25%以上,主要原因是重点品种7-ACA量价齐升(wind数据显示三季度价格同比涨幅15%-20%);2)海滨制药业绩贡献预计与去年同期基本持平;3)预计丽珠三季度扣非净利润略有增长或基本持平,前三季度扣非增速19%左右;4)保健品及OTC业务预计前三季度收入增速15%左右。
   
呼吸类药品研发顺利推进,呼吸吸入制剂龙头初显。健康元呼吸制剂技术合作伙伴是加拿大企业,研发平台上海方予(健康元控股70%股权,团队持股30%,与钟南山院士领衔的广州呼研所成立合资公司),是国内领先的呼吸制剂研发平台。公司呼吸类药品在研项目20余项,其中9个项目纳入国家“重大新药创新”科技重大专项高端制剂类的支持。在研项目顺利推进,预计异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液有望未来1-2年内获批上市:1)2个品种完成临床试验,并已申报生产(异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂),预计18-19年有望获批;2)2个项目已获临床批件(妥布霉素吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂);3)5个项目已提交注册申报在审评(复方异丙托溴铵吸入溶液、吸入用布地奈德混悬液、左旋沙丁胺醇吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、盐酸铵溴索吸入溶液)。产品获批生产后,海滨制药(粉雾剂)和太太药业(其他呼吸吸入制剂)未来将承接生产,集团层面承接销售,将带动公司整体业绩逐步走高。
   
估值与投资建议:公司现有业务稳健增长,在研呼吸吸入制剂产品丰富,研发平台国内领先,异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂和左旋沙丁胺醇吸入溶液未来1-2年内有望陆续获批上市,呼吸吸入制剂龙头初显。预计18-20年净利润分别为7.56亿元、8.54亿元、9.77亿元,同比增速-65%、13%、14%,一年内合理市值210亿元(19PE25倍),40%以上市值空间,维持“买入”评级。